Im Rahmen des kooperativen Promotionsprogramms der HSBA startete Christian Gl枚er im Oktober 2021 seine Dissertation an der HSBA und der Helmut-Schmidt-Universit盲t. Seine Forschung konzentriert sich auf die Frage nach dem Einfluss institutioneller Investoren auf die Kapitalstruktur und dadurch den Unternehmenswert von Firmen. Betreut wurde Christian Gl枚er von HSBA Professor Dr. Andr茅 K眉ster Simic sowie Prof. Dr. Gabriel Frahm von der Helmut-Schmidt-Universit盲t (HSU). Am 9. Dezember konnte er seine Dissertation erfolgreich verteidigen. Wir haben mit ihm 眉ber sein Forschungsfeld und die Ergebnisse seiner Arbeit gesprochen.
Dissertation: The Capital Structure Puzzle 鈥� The Role of Institutional Owner Ship with a Particular Focus on Times of Financial Turmoil
Wie bist Du auf Dein Forschungsgebiet aufmerksam geworden?
Bereits w盲hrend meines Grundstudiums entwickelte ich eine gro脽e Leidenschaft f眉r Finanzthemen. Daher habe ich mich in der Beraterpraxis auf die Bewertung von Unternehmen spezialisiert. Die bestehende Literatur hatte sich bisher im Wesentlichen mit den klassischen Kapitalstrukturtheorien wie z.B. der Trade-Off Theorie oder der Pecking-Order Theorie befasst. Daraus lie脽en sich firmenspezifische Determinanten wie beispielsweise Profitabilit盲t, Wachstum oder das Gesch盲ftsrisiko ableiten, welche den Unternehmenswert beeinflussen. Allerdings lagen noch keine hinreichenden Erkenntnisse hinsichtlich des Einflusses von institutionellen Anteilseignern vor. Diese Forschungsl眉cke bildete den Grundstein f眉r meine Dissertation.
Was ist der Schwerpunkt Deiner Doktorarbeit?
Meine Dissertation besch盲ftigt sich mit der Frage, inwiefern institutionelle Investoren die Kapitalstruktur (insbesondere den Verschuldungsgrad) von Firmen und dadurch den Unternehmenswert beeinflussen. Hierbei geht es ebenfalls um Heterogenit盲t zwischen Investorentypen, deren Zusammenwirken, Ver盲nderungen in Krisenzeiten sowie makro枚konomische Einfl眉sse.
Was sind die wichtigsten Ergebnisse Deiner Doktorarbeit?
Wir konnten empirisch aufzeigen, dass institutionelle Investoren einen negativen Einfluss auf die Kapitalstruktur von Unternehmen haben. Aus diesem Ergebnis lie脽 sich im Rahmen des theoretischen Konstruktes der Prinzipal-Agenten Theorie sowie der Free-Cash Flow Theorie ableiten, dass diesen Anteilseignern eine wichtige Funktion bei der 脺berwachung des Managements zukommt. Der Effekt ist allerdings nicht f眉r alle Investorentypen gleich und es gibt Unterschiede zwischen den Finanzsystemen sowie in Krisenzeiten. Der wesentliche Beitrag von institutionellen Investoren bei der 脺berwachung des Managements wird auch durch deren positiven Einfluss auf den Unternehmenswert deutlich.
Gibt es Ergebnisse oder Entdeckungen, die Dich besonders 眉berraschen?
Zwei zentrale 脺berraschungen haben wir erlebt. In unserer ersten Studie konnten wir feststellen, dass Banken ihre Monitoring Aktivit盲t insbesondere nach der Finanzkrise verst盲rkt haben. Unser Ergebnis zeigt damit, dass Banken einen wertvollen Beitrag dabei leisten, das Management zu 眉berwachen und Krisenzeiten zu bew盲ltigen. Dies ist eine sehr wichtige Erkenntnis, da europ盲ische Banken im Fokus zunehmender Regulierung stehen. Im zuk眉nftigen politischen Diskurs sollte daher ber眉cksichtigt werden, dass eine versch盲rfte Regulierung auch negative Folgen f眉r die Wirtschaft haben k枚nnte. Au脽erdem haben wir in unserer vierten und abschlie脽enden Studie herausgefunden, dass institutionelle Investoren auch bei kleinen und mittelgro脽en Unternehmen (KMUs) eine 脺berwachungsfunktion aus眉ben. Dies war unerwartet, da viele dieser KMUs durch Familien 眉ber Generationen hinweg gef眉hrt und 眉berwacht werden.
Wie relevant sind die Ergebnisse Deiner Arbeit f眉r Deine berufliche Zukunft?
Durch mein Dissertationsprojekt habe ich zun盲chst meine theoretischen Kenntnisse 眉ber die Bewertung von Firmen deutlich erweitert. Dar眉ber hinaus konnte ich durch die quantitative Ausrichtung der Arbeit meine analytischen F盲higkeiten sch盲rfen. Das erlernte Fachwissen kann ich f眉r meine praktische Beratungst盲tigkeit hervorragend einsetzen. Nicht zuletzt haben sich meine Sprachkenntnisse nochmal verbessert, da die Dissertation vollst盲ndig auf Englisch verfasst wurde.
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